梧桐树协议》的意义

2017-09-10 00:34

  最初的场内交易,位于华尔街和沃特街交界的唐提咖啡屋,这正是纽约证券交易所的前身。1817年3月8日,交易者联盟在《梧桐树协议》的基础之上草拟了《纽约证券和交易管理处条例》。1863年,纽约证券和交易管理处正式更名为“纽约证券交易所”。今天,这里已经发展成为全世界最重要的股票交易中心。

  这场中国金融界的债市风波,使我不禁想起,其实,资本市场从诞生的第一天起便充满了争议,资本逐利的本质背后,所展现的实际上是人性的弱点。比如美国著名的《梧桐树协议》,就是由1792年股市大恐慌所致,其始作俑者是个名叫威廉·杜尔的人。他利用财政部助理的职权之便,用“别人口袋里的钱”进行股市投机,导致股市大崩溃。

  杜尔投机所引发的金融混乱,使得美国股市的发展一度陷入停滞,谈股色变。市场急需一套能够人们信心的股市交易规则。1792年5月17日,24位股票经纪人在华尔街68号的一棵梧桐树下,签署了著名的《梧桐树协议》。

  协议约定:所有股票交易都在他们24个人之间进行,且股票交易佣金不得低于0.25%。24位经纪人全都具有良好的信誉,而且报价都放在场内统一进行,再也没人能够在价格上散户。

  据报道,国家有关审计部门于4月16日和17日,对国开行和工行相关领导进行了约谈。因为在短短一个月内,接连有五起债市老鼠仓被,牵出五家知名的金融机构,由此债券市场的监管漏洞引来各方的关注。

  一个杜尔的破产就摧毁了整个市场,什么原因呢?纽约的股票经纪人后来意识到,这与无序的场外交易有关。杜尔那个年代,美国没有股票交易所,也没有所谓的“证券从业资格认证”,任何人只要愿意,都可以成为股票经纪人。这就带来了两个问题:

  由于经纪人同时扮演着“中介”和“看盘”的双重角色,为了撮合成交,他们存在着提供虚假消息的动机。当时美国股市并未建立一套约束股票经纪人的信用机制,导致“黄牛”泛滥,骗完了上家又骗下家。这些人本来就没什么声誉,当然也不在乎名声受损。

  其次,谁能经纪人的信用?通常来说,股票经纪人发挥着两个作用。一是作为交易“中介”,找到股票的买家和卖家并撮合成交;二是提供市场信息。最重要的是市价,买卖双方需要知道一个“价格区间”。

  据悉,此次调查由审计署发起,、证监会等部委也介入了调查,范围囊括银行、券商、基金,甚至还涉及地方的融资平台,主要针对“场外协议式回购”(俗称“代持”),一种带有杠杆风险、帮助机构掩藏利润或亏损的交易模式。

  首先,股票价格谁说了算?没有交易所,没有报价牌,股票价格完全由买卖双方相互商定,这是场外交易的特色。但“讨价还价”也总得有个参考价吧。于是,普通股票交易者往往会参考“权威”。比如,杜尔买这支股票出这个价,人们便会在这一价位上谈交易。在场外交易中,“主力”起到了价格标杆的作用。当然,这也为其股票价格大开了方便之门。

  《梧桐树协议》被认为是美国金融业进行行业自律的开始,它了美国证券史上市场监管的先河。这套监管系统可以说是市场在“”后自发形成的,与无任何关系。市场的魅力就在于它的纠偏机制,也就是说,一个系统一旦发生无序与混乱,会自动出现行业自律,否则该行业就会变得无人再敢介入,日渐式微、最后。

  市场的魅力就在于它的纠偏机制,也就是说,一个系统一旦发生无序与混乱,就会自动出现行业自律

  道高一尺、魔高一丈,虽然今天欧美的金融监管相比百年前不可谓不严,但2008年的金融海啸还是发生了。作为有反发优势的中国金融界,一定要汲取欧美金融市场的教训,将金融监管放到最重要的一个上。